Перейду сразу к главному, изложу основные выводы, а также логику и доказательства.

　　I. Общий вывод: влияние эпидемии коронавируса на экономику Китая будет сильнее, чем SARS, но, возможно, более кратковременное. Число новых случаев заболевания за пределами провинции Хубэй продолжает снижаться, виден свет в конце тоннеля.
　　По сравнению с SARS, на этот раз правительство отреагировало быстрее и решительнее. На данный момент число новых случаев заболевания за пределами провинции Хубэй продолжает снижаться. Мы предполагаем, что примерно к марту эпидемия за пределами провинции Хубэй, вероятно, закончится, хотя во второй половине расслабляться нельзя. Влияние на экономику Китая составит один квартал. В феврале будет отрицательный рост, рост ВВП в первом квартале составит около 4%, в то время как в IV квартале 2019 года он составлял 6%, приблизительно на 2 процентных пункта меньше. Это основной прогноз.
　　Сравнивая с SARS, можно увидеть, что у коронавируса более высокая заразность и более низкая смертность. В случае SARS в мире было более 8000 случаев заражения, в Китае было подтверждено более 7000 случаев, умерли 685 человек, смертность составила 9,2%. В случае с коронавирусом на данный момент более 70 000 случаев, более 1800 смертей, смертность составляет 2,6%.
　　Если посмотреть на тенденцию, то пик новых подтвержденных случаев заболевания за пределами провинции Хубэй пришелся на период около 3 февраля, после чего наблюдалось снижение в течение двух недель, тенденция достаточно очевидна, эпидемия за пределами провинции Хубэй постепенно взята под контроль. Что касается ситуации в провинции Хубэй, то с января по начало февраля наблюдалась восходящая тенденция, но в последнее время она стабилизировалась, и сейчас наблюдается небольшое снижение.
　　На начальном этапе вспышки эпидемии можно сказать, что ситуация была критической, командование на передовой было дезориентировано. Но позже центральное правительство бросило все силы, быстро взяло под контроль ситуацию за пределами провинции Хубэй, и ситуация в провинции Хубэй также постепенно стабилизируется, появились хорошие признаки, свет в конце тоннеля. Слава работникам передовой!

　　II. Нельзя недооценивать влияние на экономику, возвращение в города и возобновление работы значительно задерживаются.
　　Обычно после китайского Нового года примерно через неделю начинается постепенное возобновление работы. Данные о выработке электроэнергии достаточно показательны: исторически, через неделю после Нового года начинается пик возобновления работы, но сейчас, спустя две недели после Нового года, выработка электроэнергии остается на низком уровне, что говорит о значительной задержке возобновления работы.
　　Если посмотреть на продажи недвижимости, то обычно после Нового года наблюдается пик покупки жилья возвращающимися домой, большое количество людей возвращается из городов первого и второго уровня в города третьего и четвертого уровня, наблюдается пик покупки жилья возвращающимися домой. На данный момент это ожидание не оправдалось, согласно данным, опубликованным компанией CRIC, продажи резко упали примерно на 90%.
　　Данные о количестве пассажиров железнодорожного, воздушного, водного и автомобильного транспорта ясно показывают, что возвращение в города и возобновление работы значительно задерживаются.
　　Влияние эпидемии коронавируса на экономику Китая по сравнению с SARS сейчас вызывает определенные разногласия, но в целом считается, что влияние на экономику будет сильнее, чем в случае SARS. Причины несложны: во-первых, нынешняя внутренняя и внешняя экономическая обстановка Китая отличается, давление на экономику Китая, которая находится в состоянии замедления, усиливается. Кроме того, как известно, эпидемия в основном влияет на потребление, оказывая определенное влияние на инвестиции, как мы увидим позже, влияние на инвестиции и производство относительно меньше, чем на потребление. По сравнению с 2003 годом, в 2019 году доля третичного сектора в экономике Китая достигла 53,9%, что на 12 процентных пунктов выше, чем 17 лет назад. В 2003 году можно было наблюдать, что темпы роста экономики Китая во втором квартале упали на 2 процентных пункта, но быстро восстановились. Сейчас экономика Китая находится в состоянии замедления уже десять лет, давление на экономику, которая находится в состоянии замедления, относительно велико.
　　В 2003 году пострадали в основном транспорт, гостиничный бизнес и общественное питание, в этот раз ситуация аналогична. Сейчас можно видеть, что структура экономики претерпела значительные изменения. Поскольку она в основном влияет на третичный сектор, в 2003 году преобладающим был вторичный сектор, а в 2019 году — третичный, поэтому влияние этой эпидемии на экономику, очевидно, будет сильнее, чем SARS, хотя, возможно, более кратковременное.
　　Мы провели анализ трех сценариев. Первый сценарий относительно оптимистичный: пик придется на середину февраля, к марту ситуация за пределами провинции Хубэй стабилизируется, основное влияние на ВВП Китая составит один квартал. Прогноз ВВП на четыре квартала года составляет 4%, 6%, 5,8% и 5,6%, в целом 5,4%. Это первый сценарий. Второй сценарий — влияние на экономику Китая в течение полугода, то есть до июня, а более пессимистичный сценарий — влияние на экономику Китая в течение трех кварталов. В настоящее время мы склоняемся к первому сценарию.

　　III. Влияние на отрасли макроэкономики: большие потери в сфере услуг, сосредоточенных в одном месте, исчисляемые триллионами юаней, сложная ситуация с занятостью.
　　Отрасли, сосредоточенные в одном месте, такие как туризм, общественное питание, гостиничный бизнес, транспорт и недвижимость, пострадали больше всего. Был проведен приблизительный расчет, пострадавшие отрасли составляют до 30% ВВП и занятости. Конечно, есть и отрасли, которые выиграли, например, фармацевтическая промышленность, онлайн-развлечения и онлайн-работа, но их доля в целом невелика.
　　Мы провели простой расчет, можно увидеть, что, например, кино, общественное питание и транспорт за 7 дней потеряли 1 триллион юаней. После Нового года, согласно данным больших данных, ситуация с занятостью также неблагоприятная, в этом году ситуация с занятостью будет сложной.

　　IV. Влияние на потребление сильнее, чем на инвестиции, инвестиции восстановятся быстрее, жители некоторое время будут опасаться скоплений людей при совершении покупок.
　　SARS и нынешняя ситуация имеют сходство: влияние на потребление сильнее, чем на инвестиции. Сама вспышка эпидемии пришлась на период новогодних праздников, который является пиком потребления и спадом инвестиций, поэтому влияние на потребление может быть сильнее. Мы предполагаем, что восстановление инвестиций и производства будет быстрее, чем потребления. Жители некоторое время будут опасаться скоплений людей при совершении покупок. Можно видеть, что во втором квартале 2003 года потребление резко упало, инвестиции также снизились, но инвестиции и производство быстро восстановились, и масштабы снижения были не такими большими. После SARS в 2003 году восстановление инвестиций и производство во вторичном секторе происходило быстрее, чем в сфере услуг, восстановление потребления происходило медленнее.

　　V. Влияние на цены будет постепенно снижаться, но в краткосрочной перспективе они останутся на высоком уровне.
　　Только что были опубликованы данные по ИПЦ за январь, которые показали рост на 5,4% в годовом исчислении, в основном из-за резкого роста цен на свинину, фактора новогодних праздников и эпидемии. Мы предполагаем, что по мере постепенного восстановления производства и снижения паники среди населения цены начнут снижаться, возможно, они останутся на относительно высоком уровне, но это не означает инфляцию. Мы придерживаемся прежней точки зрения: без учета свинины наблюдается дефляция. Можно видеть, что базовый ИПЦ без учета продуктов питания и энергоносителей вырос всего на 1,5%, что находится в разумных пределах. Наш ИПЦ производителей с июля по декабрь прошлого года в течение полугода находился в зоне дефляции с отрицательным ростом.

　　VI. Резкий рост фондового рынка в большей степени отражает ликвидность, а не улучшение основных экономических показателей.
　　Фондовый рынок довольно интересен, поскольку в последнее время из-за эпидемии и проблем в экономике страдают все отрасли. Однако фондовый рынок резко вырос, а индекс ChiNext достиг нового рекорда. По нашему мнению, и в связи с общением с рынком, резкий рост фондового рынка в большей степени отражает ликвидность, а не улучшение основных экономических показателей. Особенно на фоне низкой готовности финансовых институтов предоставлять кредиты предприятиям и регулирования рынка недвижимости ликвидность направляется в активы акций. Мы выпустили много денег, за два дня 3 и 4 февраля на открытом рынке было выпущено 1700 млрд юаней ликвидности. Два факта, подтверждающие это: во-первых, рост индекса ChiNext превысил рост основного индекса, и даже некоторые аналитики говорят, что сейчас никто не рискует предлагать акции с хорошими основными показателями; во-вторых, рост как акций, так и облигаций, в общем случае фондовый и долговой рынки движутся в противоположных направлениях, одновременный рост возможен только при достаточном количестве ликвидности на рынке. Эти два факта показывают, что нынешний рынок в основном определяется ликвидностью и склонностью к риску, а не основными показателями. Поэтому мы рекомендуем в дальнейшем использовать функцию фондового рынка в поддержке реальной экономики, предотвращая спекулятивные игры и пустую циркуляцию средств.
　　На мой взгляд, последние действия регуляторов были своевременными и профессиональными, особенно в том, что касается нормального открытия рынка, уважение правил рынка требует мужества. Можно видеть, что в последнее время ситуация с выпуском ликвидности такова, что за два дня 3 и 4 февраля было выпущено 1,7 трлн юаней, это, конечно, краткосрочная мера. По объему это эквивалентно 1,5 снижениям резервных требований. 1 января уже было одно снижение резервных требований, в результате чего было выпущено 800 млрд юаней базовых денег, то есть за январь-февраль было выпущено более 2 трлн юаней базовых денег, что эквивалентно почти трем снижениям резервных требований, плюс недавнее снижение процентных ставок по LPR и другим методам, сегодня LPR снизился на 10 базисных пунктов, ликвидность на рынке достаточно высока. Доходность 10-летних государственных облигаций снизилась на 30 базисных пунктов, межбанковские ставки снизились на 49 базисных пунктов.

　　VII. Эпидемия подходит к концу, важно уделять внимание одновременно борьбе с эпидемией и восстановлению производства, оказанию помощи предприятиям
　　Мы считаем, что эпидемия подходит к концу, и после этого основное внимание будет уделяться борьбе с эпидемией и восстановлению производства, оказанию помощи предприятиям. Снижение процентных ставок и резервных требований, краткосрочная поддержка ликвидности, снижение налогов, повышение дефицита бюджета, отсрочка уплаты взносов в социальное страхование и т. д. Следует сказать, что некоторые недавние меры центрального правительства были своевременными и эффективными.
　　На следующем этапе необходимо проводить профилактические мероприятия по принципу дифференциации и градации, предотвращая принятие одинаковых мер на местах и их многократное ужесточение, когда места снимают с себя ответственность, а предприятия платят по счетам. Сейчас такая ситуация существует в той или иной степени. Мы провели приблизительный расчет, данные достаточно ясны: в 20 провинциях и автономных районах Китая число подтвержденных случаев на 10 000 человек составляет менее 0,1, то есть одна десятитысячная, что явно указывает на низкий уровень эпидемии, в 20 провинциях и автономных районах можно упорядоченно возобновить работу.

　　VIII. Обеспечение упорядоченного возобновления работы, предотвращение повторного распространения эпидемии, регионы с притоком населения не должны терять бдительность
　　В будущем, по мере приближения волны возвращения на работу, Пекину, Шанхаю, Шаньдуну, Цзянсу, Чжэцзяну, Фуцзяню, Гуандуну и другим региональным центрам необходимо уделять особое внимание профилактическим мерам, чтобы предотвратить повторное распространение эпидемии. Недавно в Пекине, как вы видели, произошли некоторые внезапные случаи, связанные с этим.
　　Изучение методов гибкой работы, сменного режима работы, работы онлайн, чтобы избежать перекрестного заражения. До начала празднования китайского Нового года из Уханя выехало 5 миллионов человек, в основном в регионы, где эпидемия, очевидно, была довольно серьезной. После празднования Нового года в такие города, как Пекин, Чэнду, Шанхай, Гуанчжоу, Шэньчжэнь, Дунгуань, наблюдался значительный приток населения, поэтому в течение следующего полумесяца-месяца эти регионы не должны терять бдительность.

　　IX. Меры реагирования на эпидемию: предварительная подготовка проектов, масштабное строительство инфраструктуры и снижение налогов после эпидемии
　　Мы рекомендуем заранее подготовить проекты, после эпидемии провести масштабное строительство инфраструктуры и снижение налогов, чтобы восполнить ущерб, нанесенный экономике эпидемией, особенно в городах с притоком населения и региональных центрах провести соответствующее опережающее масштабное строительство инфраструктуры. Масштабное строительство инфраструктуры может компенсировать снижение экономического роста, способствовать стабилизации роста и занятости, а также в настоящее время низкие цены на сырьевые товары и низкая стоимость финансирования, поэтому сейчас это выгодно. Из истории известно, что во время азиатского финансового кризиса 1998 года Китай выпустил специальные государственные облигации для усиления строительства инфраструктуры, а во время мирового финансового кризиса 2008 года была запущена программа инвестиций в размере 4 трлн юаней, в основе которой лежало строительство инфраструктуры, хотя тогда были большие споры и критика, сейчас ее значение огромно, она значительно снизила транспортные расходы и повысила конкурентоспособность китайских товаров на мировом рынке, нужно смотреть на проблему с точки зрения развития.
　　В 2019 году уровень урбанизации в Китае составил 60,6%, а в развитых странах в среднем около 80%, у Китая еще есть большой потенциал, но население, переезжающее в города, будет больше концентрироваться в городских агломерациях. Мы прогнозируем, что к 2030 году, когда уровень урбанизации в Китае достигнет 71%, 80% из 200 млн человек, переехавших в города, сосредоточатся в 19 городских агломерациях, 60% — в 7 городских агломерациях, таких как дельта реки Янцзы, дельта реки Чжуцзян и район Пекина-Тяньцзинь-Хэбэй, в будущем в указанных районах будет наблюдаться серьезная нехватка инфраструктуры, такой как городской рельсовый транспорт, железнодорожные сообщения между городами, образование и здравоохранение. В районах с притоком населения необходимо в некоторой степени ослабить требования к задолженности местных властей, не применять пожизненную ответственность, чтобы способствовать масштабному строительству инфраструктуры; но в районах с оттоком населения необходимо действовать по-разному, чтобы избежать явного расточительства в результате масштабного строительства инфраструктуры.
　　Сейчас пожизненная ответственность за долги, в том числе запрет местным властям осуществлять относительно опережающее строительство инфраструктуры по принципу «единого решения», по нашему мнению, ненаучен. Необходимо дифференцированный подход в зависимости от притока и оттока населения.

　　X. В последние годы в социально-экономической сфере участились случаи «эпидемий», повышается актуальность решения глубоких проблем институционального характера, несколько предложений
　　В последние годы Китай добился значительных успехов в наведении порядка в государственном управлении, борьбе с туманом, сокращении задолженности, точечной борьбе с бедностью и открытости внешнему миру.
　　Однако следует задуматься и трезво оценить ситуацию: в последние годы в социально-экономической сфере Китая участились случаи «эпидемий», экономика постоянно находится в состоянии спада, подряд произошли: биржевой крах 2015 года, торговая война между Китаем и США в 2018 году, «теория ухода» частного сектора в 2019 году, аномальный рост цен на свинину, который в этом году превысил все предыдущие свиные циклы, а также эпидемия COVID-19 в 2020 году и другие серьезные проблемы, которые выявили проблемы в некоторых аспектах политики и механизмах. Например, «единые решения» и многократное ужесточение некоторых мер наносят ущерб частным и малым предприятиям, некоторые реформы продвигаются медленно, недостаточны вложения в социальную сферу, существует нехватка в области технологических инноваций, отсутствует общественный надзор, хаотично ведется управление обществом, все эти проблемы заслуживают глубокого осмысления, повышается актуальность глубоких институциональных реформ, необходимо избегать постоянного тушения пожаров.

　　В заключение несколько предложений:
　　1. С точки зрения институциональных механизмов, проблемы, выявленные эпидемией COVID-19, в таких областях, как открытость и прозрачность информации, общественный надзор, управление обществом, управление в чрезвычайных ситуациях, медицинские технологии и социальные расходы, заставляют нас еще четче понимать реальную разницу между Китаем и системой государственного управления и управленческими способностями современной страны. В будущем следует ориентироваться на экономическое развитие, уделяя больше внимания социальным проблемам и благополучию народа.
　　2. Усилить открытость и прозрачность информации, усилить общественный надзор, уважать право средств массовой информации и общественности на информацию о важных общественных событиях. Как можно скорее разработать «Закон о защите лиц, сообщающих о нарушениях», защищающий граждан, которые на законных основаниях сообщают о фактах, нарушающих социальную справедливость и общественные интересы, лица, сообщающие о нарушениях, не должны подвергаться обвинению в разглашении государственной тайны или распространении слухов, если у них есть фактические основания.
　　3. Укрепить систему управления обществом и управленческие способности на местах, перейти от «блокирования» к «регулированию».
　　4. Значительно укрепить слабые стороны в сфере здравоохранения, повысить уровень оплаты труда медицинских работников, увеличить долю расходов на здравоохранение в государственном бюджете, направленных на улучшение жизни населения.
　　5. Усилить развитие системы экстренной медицинской помощи.
　　6. Оптимизировать способы снижения налогов и сборов. В прошлом мы уже многое сделали для снижения налогов и сборов, но ощутимых результатов для предприятий это не принесло. Исследования показали, что это связано в основном со способами снижения налогов и сборов. В будущем основное внимание следует уделить переходу от снижения ставок НДС к снижению ставок страховых взносов, налога на прибыль предприятий и подоходного налога.
　　7. Используя систему регистрации в качестве рычага, усовершенствовать многоуровневый рынок капитала, в корне решив проблему финансирования частных малых и средних предприятий.
　　8. Для противодействия длительному экономическому спаду использовать реформаторские методы для стабилизации роста, открыть автомобильную, финансовую, энергетическую, телекоммуникационную и электроэнергетическую отрасли, а также целесообразно внедрить конкуренцию или привлечь новые инвестиционные силы в сферу здравоохранения и образования, чтобы стимулировать новые точки экономического роста. Углубить реформу государственных предприятий, обеспечить нейтральность в условиях конкуренции и нейтральность по отношению к формам собственности.
　　9. Реформа жилищной системы. В последнее время мы уделили много внимания изучению жилищных систем и показателей жилищного рынка в странах с развитой экономикой, таких как США, Великобритания, Гонконг, Япония, Сингапур, Германия и др. Чем больше мы изучаем, тем больше понимаем, что сейчас ключевой проблемой является расхождение во взглядах на реформу жилищной системы, а несколько ограничений не могут решить коренную проблему. Мы свели это к восьми иероглифам: «связь человека и земли, стабильность финансов». Человек – это спрос, земля – это предложение, а финансы – это рычаг. В долгосрочной перспективе недвижимость зависит от населения, в среднесрочной – от земли, в краткосрочной – от финансов. Международный опыт, как позитивный, так и негативный, показывает, что связь человека и земли и стабильность финансов являются ключом к реформе жилищной системы.
　　10. Мобилизовать активность местных органов власти и предпринимателей, внедрить новые стимулирующие механизмы для местных должностных лиц и дать частным предпринимателям чувство уверенности.
　　11. Необходимо в полной мере оценить серьезность нынешней экономической ситуации, текущая ситуация с ценами – это «дефляция после исключения свинины». Основа краткосрочной стабилизации экономики с конца 2019 года не является прочной, поэтому мы рекомендуем проводить осмотрительную денежно-кредитную политику, активную бюджетную политику и широкомасштабные реформы и открытость.
　　Если Китай сможет стимулировать новый этап реформ и открытости, потенциал будет огромным, и лучшие инвестиционные возможности будут именно в Китае. Например, наш нынешний ВВП на душу населения составляет всего около 10 000 долларов США, что составляет 1/6 от показателя США. Уровень урбанизации составляет 60%, и еще 20 лет роста. В Китае проживает 1,4 миллиарда человек, это крупнейший в мире единый рынок. Инновационная и предпринимательская активность в Китае по-прежнему очень высока. Таким образом, торговые трения между Китаем и США и пандемия COVID-19 должны сделать нас более дальновидными: кризис не страшен, главное – как мы будем реагировать на него и сможем ли превратить его в возможность.